Une série de gestionnaires de fonds ETF, notamment Proshares, Grayscale, Roundhill et Simplify, annoncent des ETF Bitcoin au comptant portant intérêt qui promettent une exposition au Bitcoin ainsi que de généreux dividendes.
Par exemple, une autre société, Purpose Investments, offre un rendement de 11,9 % sur son FNB à rendement Bitcoin au Canada, tandis que d’autres sponsors de FNB visent des taux très variables commençant à 0,49 % et allant jusqu’à 33,19 % (un chiffre annualisé qui devrait être attendu). diminuera bientôt).
Grayscale n’a pas annoncé de rendement mais a noté 5 % comme espace réservé dans son prospectus.
Ces nouvelles stratégies de rendement sont particulièrement importantes compte tenu de la baisse du prix du Bitcoin depuis que la SEC a approuvé 11 ETF Bitcoin au comptant le 10 janvier. Depuis cette date, le Bitcoin a diminué d’environ 8 %, passant d’environ 46 000 $ à près de 42 300 $.
De nombreuses entités en faillite ou en difficulté détenaient du GBTC et l’ont vendu après sa conversion en ETF. Toutes ces ventes sont des facteurs de stress anormaux sur le marché des options Bitcoin, peu négocié.
Vendre des appels couverts en Bitcoin
La plupart de ces gestionnaires d’ETF emploient une stratégie populaire pour générer ces rendements : la vente d’options d’achat couvertes. En d’autres termes, le bitcoin avoirs du FNB couverture le appel obligation du vendu option.
UN appel est un pari haussier sur le prix d’un actif. L’acheteur paie une petite prime pour avoir le droit d’acheter une grande quantité de l’actif à un prix fixe avant une date future précise. Par exemple, un Bitcoiner optimiste pourrait payer 1816 $ pour avoir le droit d’acheter un bitcoin à 100000 $ avant le 28 décembre sur Deribit. Le pari n’a de sens que si le bitcoin dépasse 101816 $ avant cette date ; sinon, le contrat expire sans valeur et l’acheteur a payé 1816 $ pour rien.
Donc, vendre un appel est un pari baissier sur le prix d’un actif. Plus précisément, la vente d’un call couvert par le bitcoin oblige le vendeur à donner son bitcoin au propriétaire de l’appel si le prix du bitcoin dépasse le prix d’exercice de l’appel avant la date d’expiration de l’appel. (UN couvert un call où le vendeur possède déjà l’actif qui pourrait être appelé contraste avec un call non couvert où le vendeur ne possède pas déjà l’actif.)
Par conséquent, vendre un call limite les gains. Si le Bitcoin rebondit substantiellement, le vendeur d’un call couvert ne bénéficiera pas du prix au-delà du prix d’exercice du call.
La semaine dernière, des sorties d’investissem*nts dans les actifs numériques ont atteint près de 500 millions de dollars.
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Rendement du Bitcoin ETF en échange d’une hausse plafonnée
De toute évidence, la vente d’options d’achat couvertes est un moyen de générer des intérêts (également appelés revenus ou rendement) sur les avoirs des ETF Bitcoin. Cependant, si le prix du bitcoin augmente rapidement – comme cela a souvent été le cas tout au long de son histoire – les propriétaires d’options d’achat rappelleront le bitcoin du fonds. Cela signifie que l’ETF ne bénéficiera d’aucune nouvelle augmentation de prix.
En d’autres termes, les ETF Bitcoin au comptant générateurs de rendement génèrent de l’intérêt en échange de l’absence de rebonds rapides et importants du Bitcoin.
Néanmoins, pour la plupart des investisseurs, l’attrait du rendement est suffisamment attrayant pour éviter de trop réfléchir aux risques. Rares sont ceux qui se posent même la simple question:«D’où vient le rendement?»
Bien entendu, le rendement doit venir de quelque part. Mais quelles parties, exactement, fournissent le rendement à ces investisseurs d’ETF Bitcoin à haut rendement ?
Chaque vente est un achat
Contrairement à de nombreuses bourses de crypto-monnaie qui déclarent erronément jusqu’à 95 % des transactions, les chambres de compensation américaines conformes exigent que chaque vente coïncide avec un achat. Plus précisément, lorsqu’une personne vend une option d’achat couverte sur une bourse de valeurs américaine réglementée, elle donne généralement sa garantie à un acheteur d’option hors de la monnaie avec un prix d’exercice supérieur au prix actuel de l’actif.
Il existe des variantes de cette stratégie, notamment des spreads d’appel, des options de vente couvertes par des liquidités ou même l’utilisation de l’ETF Bitcoin comme garantie pour vendre des appels sur des marchés d’options non Bitcoin. Cependant, la vente d’options d’achat couvertes par des bitcoins hors de la monnaie est la méthode la plus sûre et la plus populaire pour générer du rendement sur les avoirs en bitcoins au comptant.
Par conséquent, la majeure partie du rendement des ETF d’options d’achat couvertes provient des acheteurs d’options d’achat hors du cours.
Cette classe d’acheteurs est, dans l’ensemble, des investisseurs particuliers optimistes qui souhaitent utiliser des options pour tirer parti de leur pari que le prix du Bitcoin augmentera rapidement. Il s’agit d’un marché généralement moins sophistiqué de commerçants de détail qui sont prêts à payer des primes élevées pour tirer parti de leurs paris.
Bien entendu, les teneurs de marché qui ont besoin de couvrir leurs positions sur d’autres dérivés cryptographiques achètent également des appels hors de la monnaie. Par exemple, les teneurs de marché sur les échanges cryptographiques à terme perpétuels comme Binance, OKX, KuCoin ou autres pourraient temporairement finir par vendre trop de perps haussiers. Trop courts, ils pourraient alors acheter des options d’achat pour se protéger d’un rallye haussier rapide.
Non sans risques
Les options sont des instruments financiers risqués et à effet de levier. Même la vente d’options d’achat couvertes – largement considérée comme la stratégie d’options la plus sûre – peut étouffer le potentiel d’un investissem*nt pour un rendement bien trop faible.
Contrairement aux ETF au comptant Bitcoin, que la SEC a finalement approuvés après s’y être initialement opposés, les investisseurs dans les ETF d’options d’achat couvertes comme Roundhill recherchent non seulement une exposition aux prix, mais également des revenus. À Wall Street, rien n’est gratuit.
Le directeur de la stratégie de Roundhill Investments a déclaré que son nouvel ETF d’achat couvert Bitcoin générerait un revenu mensuel avec un plafond de hausse mensuel. Seul le temps nous dira si ce plafond d’appréciation du prix du Bitcoin vaut le petit montant de revenus dérivés des options.
Depuis le lancement de son ETF à rendement Bitcoin ce mois-ci, Roundhill a déjà versé un dividende de 1,33 $ par action et prévoit de distribuer des dividendes variables mensuellement.
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Discrétion d’utiliser les avoirs d’ETF comme garantie
La plupart des ETF Bitcoin générateurs de rendement accordent une discrétion généreuse au gestionnaire pour prendre des décisions concernant les options à négocier ou la part du fonds à fournir en garantie. Par exemple, le gestionnaire de l’ETF Purpose Bitcoin Yield peut utiliser jusqu’à 50% du fonds pour garantir les appels couverts ou des put couverts en espèces.
De plus, le gestionnaire dispose d’un large pouvoir pour choisir toutes les transactions autorisées en utilisant la garantie du fonds. Comme expliqué sans ambiguïté dans le prospectus du fonds :
«La décision quant aux options sur titres du portefeuille qui feront l’objet de la vente, au nombre d’options à vendre sur ces titres et aux modalités de ces options sera fondée sur l’évaluation du gestionnaire par le gestionnaire du marché et de la meilleure valeur offerte par les primes d’options disponibles sur les titres détenus par le fonds au moment où ces options sont vendues.
«Les options d’achat couvertes et les options de vente couvertes en espèces seront vendues à un prix d’exercice qui est à la monnaie ou hors de la monnaie. tel que déterminé par le gestionnaire à sa discrétion.»
